就新冠肺炎疫情对经济的影响，大华银行调整对2020中国经济增速的预期

　　[市场企划]

　　自2019年底爆发至今，新冠肺炎蔓延速度和确诊人数均超过了2003年的非典。对比非典，我们预计此次疫情对于中国经济的影响略大。非典当时主要对服务业造成了冲击，而由于2001年中国宣布加入世贸，制造业仍可保持较好发展。

　　根据卫生专家分析，疫情可能还会延续一段时间。若真如此，未来几个月的经济将受到一定冲击。而此次疫情最严重的湖北省，约占全国GDP的4.3%。

　　此次疫情爆发，受影响的首当其冲为交通和旅游业。据不完全统计，2019年12月到2020年1月31日，中国有近万次航班停飞。多个消费行业遭受了直接损失，虽然线上消费抵消了其中部分负面影响。同时，由于隔离管控措施多管其下和多地企业的延迟开工，工业生产活动也大幅度减少，而这也对供应链产生影响，继而影响到亚洲其他地区。我们预计二月中国制造业PMI指数可能降到48%以下，这也是自2008年11月中国制造业PMI指数因全球经济危机降到38.8%低谷以来的最低水平。

　　此次疫情，政府的反应也是决定经济走向的一大因素。截至2月3日，各级财政累计投入470亿元用于疫情防控。中国人民银行于2月3日开展1.2万亿逆回购，净投放1500亿，并下调7天和14天逆回购利率10BPS，以稳定市场流动性。同时，中国人民银行将提供3000亿元专项再贷款，为应对疫情的重要生产企业提供优惠利率的信贷支持。我们预计三月结束前，如果疫情态势控制仍有压力，中国政府将推出更全面、更大力度的财政支持政策。

　　同时，银行存款准备金率（RRR）和市场贷款报价利率（LPR）有可能进一步下调，以保证信贷稳定。当前，我们预计未来3-6个月内，将有至少一次降准。一年期LPR将从年初的4.15%降到年末的3.9%，全年降低至少25BPS。鉴于当前形势，央行有可能在第一季度就降低LPR。

　　如果疫情延续至4月底或5月初，我们预计中国第一季度的GDP增幅将放缓至5.1%，而第二季度将有望回升至5.6%。结合非典后经济发展曲线，我们认为虽然疫情对经济形成短期冲击，疫情消退后经济的强劲反弹，将抵消一部分前期的下降。因此我们预计2020全年GDP增速为5.7%，比之前预计的5.9%降低0.2个百分点。

　　但如果疫情延续更长时间，全年的GDP增速将进一步减缓至5%。

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　　投资建议：

　　因为中国处于这场疫情的中心，所以亚洲股市受到的影响相对较大，已从1月最高点至日前最低点，下跌了8.27%。而欧美发达市场股市相对跌幅有限。但目前来看，主要股票市场在经历了最初的下跌后，现均已出现不同程度的反弹。

　　由于中国政府采取了更快的措施来控制病毒的传播，并出台了各类政策和措施来支持经济，因此对市场情绪有较大的提振。

　　目前来看，股票市场的表现比起非典时期的更为温和。另一方面，诸如债券、黄金、日元和美元之类的避险资产出现上涨，这也表明了多元化投资组合的重要性。

　　非典期间，亚洲股市在最坏的时期下跌了近14%，但在2个月内收复了跌幅。

　　市场往往最初会对坏消息做出消极反应。尽管当前疫情爆发，将对中国一季度经济带来较大影响，但我们认为中国经济整体仍将保持韧性，一旦疫情得到遏制，经济就会出现改善，而市场也将迅速做出反应。这就是为什么我们应该继续保持投资状态，以免错过市场修复所带来的投资机会。

　　*本文刊发在财新市场企划版块，不代表《财新周刊》编辑部观点