中国货币供求的因果

　　文｜财新周刊 于海荣 黄文辉

　　随着政策的透明与地方债发行的启动，4月底以来扰动市场的“中国版QE”传言逐渐平息。延迟一个月后，5月18日，2015年地方政府债券发行终于启动，江苏省率先发行52亿元地方债，利率水平之低，逼近国债。21日，新疆复制。此前十天，财政部、中国人民银行、银监会三部委共同出台《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》，明确可以采取定向承销的方式置换地方债，同时将地方债纳入央行的商业银行质押贷款的抵（质）押品范围。

　　经济新常态下，就货币政策而言，挑战在于投放基础货币的渠道、货币政策传导机制都在发生变化，而市场对此的理解明显不一，对“货币超发”的担忧挥之不去，对央行货币政策、货币供给与宏观经济环境之间的关系也存在“蛋生鸡”与“鸡生蛋”的认识偏差。