专栏｜美债市场的不确定性

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　　文｜巴里·艾肯格林
　　美国加州大学伯克利分校政治经济学教授

　　对美债投资者来说，过去两年是灾难性的。2022年美债价格跌至1788年以来新低，2023年继续下跌，历史上首次连续三年下跌。现在资金开始回流。十年期美国国债利率接近5%，是两年前的3倍以上，收益率很有吸引力。如果基本面不发生巨变，当通胀恐慌逐渐过去，利率或将下降，债券价格也可能回升。

　　当然，基本面不变是个很大胆的假设，但也不无道理。

　　债券利率通常是持有期内的预期通胀率和潜在自然实际利率即中性实际利率之和。尽管许多人警告美国通胀率长期来看可能远远超过美联储平均2%的政策目标，但各项指标显示美国通胀率可能会在3%左右。美国国债反映的“盈亏平衡通胀率”显示，未来十年预期通胀率将低于3%。但将通胀率从3%左右降至平均2%的政策目标这“最后一英里”可能是最难的。从美联储最近的表现看，可以确定美联储仍致力于实现这一既定目标。因此基于目前的通胀预期推断美债收益率将走高超过100个基点，可能并不合理。