文｜徐小庆
敦和资产管理有限公司宏观策略总监
2025年初以来港股成为全球表现最好的市场，而过去两年年涨幅保持在20%以上的美股未能再现“开门红”。
回顾历史上港股跑赢美股持续一年以上的阶段，几乎从未有过港股涨、美股跌同时发生的例子，多为两者同涨，但港股向上的弹性更大，并伴随美债收益率上行和美元回落。本次港股跑赢美股，不仅两者方向背离，而且美债收益率也呈下行趋势，说明此次强弱转换的背景是美国经济进入下行周期。如果美国经济真的衰退，港股还能独善其身吗？
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