文｜徐小庆
敦和资产管理有限公司宏观策略总监
2025年前11个月，恒生指数上涨近30%。然而，港股盛宴几乎集中在上半年，下半年上涨明显放缓，这是为何？
笔者认为，造成港股上下半年强弱转换的核心宏观驱动变量是美元指数。上半年，美元指数从高位110回落至97左右，最大跌幅接近12%，创下1973年以来最差上半年表现，港股自然气势如虹；下半年，美元指数在96—100的狭小区间内反复拉锯，港股也随之高位横盘。
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