去杠杆如何影响经济现状

　　文｜陈昌华
　　瑞信证券中国研究部主管

　　去年11月起货币政策开始收紧，随后监管加强了对银行间市场和影子银行业务的整顿。同时，市场也开始担忧金融市场去杠杆会对经济增长带来负面影响。

　　其实，货币政策收紧后，社会总信贷（不含社会融资总量的股权融资，含地方政府债券转换，经季节性调整）增速放缓，但总体增长率仍在15％左右。笔者认为，未来几个月信贷增长会小幅放缓，新增的较大部分来自银行而不是非银机构。

　　去年11月以来，公司债新债发行量大幅下降，票据市场疲软；但信托和委托贷款增长加速。这是因为债市萎缩后，大多影子银行浮出水面，使我们看到了信托和委托贷款的加速增长。随着政府加强对影子银行业务的监管，这些贷款的增长将会放缓。在所有类别中，银行贷款增长将最为稳定。