重新审视资产配置

　　文｜石磊
　　吸引子咨询董事长

　　1月起飞的美债利率在2月刺破了高估的风险资产，全球股指大跌。但这不是风险偏好的逆转，资金反而集中到收益增长更快的风险资产中；一去不复返的是美债利率和流动性溢价。投资人如同从美梦中惊醒，发现身后有只叫“流动性紧缩”的狮子，于是跳上“增长”的摩托车，祈祷着摩托车千万不要放慢速度。

　　此结果表明美国市场的主要矛盾在于，过低的长期利率和流动性溢价与经济基本面的冲突。美国的劳动力利用率和产能利用率已达很高水平，边际GDP的增长较好，自然没有理由保持低利率水平。特朗普税改为标志的财政刺激更把利率推上了一个台阶，令无风险利率上升70个基点（BP），风险资产自然无处可逃。