消费异常疲弱

敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　今年以来的消费数据，让前两年讨论得热火朝天的“消费升级”骤然降温。

　　1月至7月社会消费品零售总额同比增速仅为9.3%，创2004年以来新低；剔除价格因素后实际增速仅为7.6%，创2000年以来新低。同时，消费数据也分化明显：食品饮料、服装、日用品等必需消费品的增速与去年相比并未下降，部分甚至明显上升；汽车、体育文娱用品、家具等可选消费品的增速大幅下滑。

　　有观点对社会消费品零售额能否反映真实的消费情况提出质疑，认为该指标并未包含服务消费，而后者近年来的占比持续提升，因此社会消费品零售额低估了真实的消费；而且居民人均消费支出数据，在二季度有所反弹，与社会消费品零售额增速的持续下滑背离。