徐小庆｜静待A股花开终有时

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　自2023年8月以来，沪深300已连续五个月下跌，这是历史首次；2024年年初至今颓势依旧，距离2018年的最低点只有约10%的下跌空间。

　　2023年A股经历了盈利下滑和估值杀跌的“戴维斯双击”。市场普遍将估值下跌归结为美债收益率持续回升，以海外投资者为代表的北向资金持续大幅流出。但2023年四季度以来美债收益率见顶回落，北向流出速度放缓，A股却未现反弹。基于国开债收益率计算的沪深300风险溢价接近7%，时隔一年多回到疫情管控放开前的高位；基于美债收益率和锁汇成本计算的风险溢价高达9%，再创历史新高。