陈昌华专栏｜通缩下的增长风险

　　 文｜陈昌华
　　 Aletheia Capital中国策略分析师

　　对于中国一季度经济数据，市场较关注GDP增长，却较少考虑通缩问题。2024年一季度，实际GDP同比上升5.3%，高于全年5%的目标，但名义GDP只增长4.2%，即GDP平减指数同比下降1.1%。

　　GDP平减指数是一个较CPI和PPI衡量价格水平变化更广泛的指标，反映各个经济部门的综合状况。中国一季度的-1.1%GDP平减指数，是2009年以来最低，当年二季度和三季度GDP平减指数为-1.5%。在2015年产能过剩和供给侧改革时，GDP平减指数也只有两个季度的负增长。这次情况不同：2022年四季度之后的六个季度中，除了2023年一季度GDP平减指数为正，其他五个季度的平减指数为负。这代表通缩压力开始植根在经济中，而不是一次短暂的外部冲击。现在有点像1998年至1999年，当时从1997年四季度到1999年四季度的九个季度中，中国的GDP平减指数均为负。