[市场企划]
8月8日晚，贵州茅台披露2024年上半年经营数据。报告期内公司实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%，超过了15%的公司年度目标增速；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%；基本每股收益33.19元，同比增长15.89%；经营活动产生的现金流量净额366.22亿元，同比增长20.52%。在白酒行业经历深度调整的背景下，半年超800亿元营收与超400亿元利润的成绩单成色十足，不仅充分证明了贵州茅台的品牌号召力与行业主导地位，也展现了其穿越周期的超强韧性。
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酱香系列酒表现亮眼，数字营销呈现新生态
半年报显示，得益于销量增加及主要产品销售价格调整，贵州茅台在2024年上半年既延续了稳健业绩增长步伐，又不乏诸多亮眼表现。
从产品线看，以茅台1935、汉酱、王子、迎宾为代表的酱香系列酒增长迅猛，对整体业绩贡献度显著提升。报告期内，茅台酒实现收入685.67亿元，同比增长15.7%；而系列酒实现营业收入131.47亿元，同比增长超过30%，达到30.5%。与此同时，系列酒的总营收占比从14.48%升至16.05%，创下历史新高。报告期内新增加的18个经销商，也均为系列酒经销商。由此可见，贵州茅台在强化酱香系列酒品牌塑造，巩固大单品品牌培育和推广方面的加大投入，已取得显著效果，系列酒“重要增长极”作用进一步凸显。未来随着消费持续复苏，满足不同消费端的系列酒，增长潜力更加不容小觑。
从销售渠道看，2024年上半年，批发代理渠道收入为479.86亿元，同比增长26.50%；而直销渠道收入337.28亿元，同比增长7.35%，在总营收中占比41.28%。其中数字营销平台“i茅台”在报告期实现酒类不含税收入102.50亿元，同比增长9.76%，占直销渠道收入近三成，对整体营收贡献正在逐步攀升。自2022年上线以来，“i茅台”凭借其独特的商业模式、便捷的购酒体验和丰富的产品种类赢得消费者广泛好评。目前“i茅台”累计注册用户突破7000万，日活用户600万，已成为现象级APP。未来贵州茅台还将持续通过打造数字营销新生态，推动品牌建设、市场拓展和消费者服务等领域实现高质量发展。
从地区看，贵州茅台国际化战略稳步推进，报告期内国内市场收入为795.10亿元，国际市场实现营收22.04亿元，占上半年中国白酒出口累计金额的76.69%，充分体现了贵州茅台在国际市场的拓展成果。而在成本端，面临行业处于调整周期的现状，贵州茅台采取了更加有力的市场应对举措，通过积极的市场拓展策略增强了市场竞争力，进一步巩固了市场地位。
千亿现金余额在手，穿越周期能力凸显
营收和利润的持续增长，给贵州茅台积累了充沛的现金，叠加经销商对茅台全系产品的充分信赖和认可，白酒头部企业穿越周期的强劲实力进一步凸显。
现金余额是企业抵御风险的一项关键财务指标。报告期内，贵州茅台的现金及现金等价物余额达到1452.67亿元，且无有息负债，是A股当之无愧的现金牛。现金流量是反映公司盈利能力、经营状况和财务健康状况的重要指标。报告期内，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额为366.22亿元，同比稳步增长20.52%，显示出公司强劲的现金流能力和良好的财务健康度。千亿现金在手，与充沛的现金流量加持，有效提升了贵州茅台的持续运营能力和抵御风险能力，也为公司穿越行业周期乃至更长期高质量健康发展奠定了坚实基础。
预收账款是反映未来短时期内销售趋势的重要指标，也是净利润“蓄水池”。2024年上半年末贵州茅台预收账款（合同负债和其他流动负债）112.33亿元，较今年一季度末上升5.29%，较去年上半年末上升36.30%。对茅台而言，预收账款意味着经销商提前打款，其高速增长反映的是茅台产品的强大品牌号召力和市场竞争力，更是经销商和市场对茅台产品动销和盈利能力的坚定信心，体现出了贵州茅台持续稳健、足以穿越周期的巨大增长潜力。
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真金白银回报投资者，打造市值管理标杆
稳定强健的盈利能力和充沛的经营现金流，充分表明公司有能力实现持续盈利，而且有足够的资源回馈股东，提振投资者和市场信心。
就在半年业绩发布的同期，贵州茅台披露了《2024—2026年度现金分红回报规划》。公告显示，2024年至2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，每年度现金分红分两次（年度和中期分红）实施。贵州茅台表示，此次制定规划的原则，是在保证公司持续经营能力和长期发展不受影响的前提下，综合考虑公司所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平、重大资金支出安排、现金流等因素，对现金分红作出科学合理的规划安排。
贵州茅台自2001年上市以来，就一直注重对投资者的回报，坚持在企业持续稳定发展的同时，以真金白银回馈股东投资者。据统计，截至今年6月19日派发的现金红利387.86亿元，贵州茅台上市以来的累计现金分红已达到2714.41亿元，超上市募资金额的123倍，分红金额在A股中排名前列。除了年度常规分红外，贵州茅台在2022年、2023年均实施了特别分红，金额分别为275.23亿元和240.01亿元。此次明确承诺提升常规分红率至不低于75%，不仅证明了公司长期稳定的盈利能力和良好的财务状况，也是对大股东和中小股东一致诉求的有力回应，势必提振资本市场对贵州茅台的信心和关注。
近期公布的推进资本市场高质量发展的新“国九条”明确指出，鼓励上市公司充分运用分红等资本“工具箱”，助力打造公司质量提升与股东回报增长相互促进的良性生态，尤其明确提出要增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红，持续增强投资者回报，提升投资者获得感。茅台公布的分红规划积极响应了监管部门的要求，成为公司做好市值管理、打造A股标杆的有力举措。稳定、可预期的高分红不仅有望实现国有资产增值、社会股东收益、行业信心稳定的众多相关方利益共赢，更有利于引导投资者树立长期投资、价值投资理念，为维护资本市场的稳定与繁荣做出积极贡献。
保持定力与信心，高质量增长未来可期
从贵州茅台亮丽的半年成绩单和更大力度的分红公告可以看出，尽管2024年白酒行业仍处于深度调整期，多重因素叠加曾一度导致茅台的批发价与股价经历波动，但公司稳健向好的发展态势并未发生改变，发展动力依旧充足、确定性仍然较高、品牌价值持续攀升。在日前举行的2024年半年市场工作会上，茅台管理层指出：中国经济向好发展的信心没有变、茅台强大的品牌价值认同没有变、茅台酒优秀品质的珍贵性、独特性没有变。
展望下半年，随着白酒传统消费旺季的到来，茅台全系列产品的备货有望进一步增加，动销情况和营收增长预计将进一步提升。贵州茅台将保持“定力”和“信心”，以自身的稳定、健康、可持续发展，为广大投资者和相关方创造更大的价值，实现互利共赢，持续推动高质量发展。
*本文刊发在财新市场企划版块，不代表《财新周刊》编辑部观点
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