文｜徐小庆
敦和资产管理有限公司宏观策略总监
中美利差一直能较好地解释人民币汇率变化，但自2026年以来，两者走出背离行情：10年期中美国债利差降至-360个基点（BP），负利差达到历史最高水平；而人民币并未贬值，反而延续2025年以来的升值趋势，创下2023年以来新高。
如果说2025年人民币升值是因为美联储降息推动中美利差回升，那么2026年在美联储重启加息和美元走强的背景下，人民币累计升值幅度却高达4%，就不得不让人感到十分意外。
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