专栏｜不断深化的滞胀格局

　　文｜张明
　　中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长 国家全球战略智库研究员　　

　　2008年全球金融危机爆发之后，世界经济由“大稳健”（the Great Moderation）转为“长期性停滞”（Secular Stagnation）格局。其特点可以用“三低一高”来概括：低增长、低通胀、低利率、高政府债务。

　　其中，低通胀与低利率是最重要的特征。关于低通胀的来源，一方面是低增长，即全球经济增速可能低于潜在经济增速，负向产出缺口导致价格走势低迷；另一方面是不断深化的贸易全球化与不断扩展的全球产业链提高了资源的全球配置效率，降低了各种产品的生产成本。关于低利率的来源，一方面是通胀率走低使得很多实施通货膨胀目标制的央行没有加息的必要；另一方面是全球金融危机爆发后全球投资回报率下降。在低利率时代，政府可以从容地举借债务以提振经济或进行结构调整，导致政府债务率不断走高。