徐小庆｜债券牛转熊为时尚早

　　 文｜徐小庆
　　 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　2022年11月以来，债券市场出现大幅调整，并伴随着收益率曲线的平坦化，显示引发下跌的主要原因并不是防疫及地产政策放松带来的经济复苏预期，而是对央行货币政策边际收紧的担忧。

　　历史上货币市场利率的上升，以三个月Shibor为代表，大致可分为两类。第一种是阶段性的，利率上行幅度在50—100个基点（BP）之间，持续时间不超过三个月，且在上升后都会重回之前的低位。主要原因是风险偏好改善带动资金从货币基金转向股市，常发生在股票相对债券很便宜的时候，但由于没有经济基本面的支持，上行并不具有持续性。