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系统论下的人民币国际化

来源于 《财新周刊》 2016年第13期 出版日期 2016年04月04日
近期人民币面临的局面表明,即使拥有大量外储,面对全球资本流动大潮仍难言自保。必须形成一个全球共同的金融稳定体系和新的国际货币秩序
沈联涛

香港大学亚洲全球研究所杰出研究员

  对人民币国际化的研究大都聚焦贸易、投资和GDP增长的流量视角,却往往忽视存量(资产负债)和投资收益视角。

  究其本质,我们必须将人民币国际化视作整个体系变化的一部分,而不是以某个国家或部门的视角来看待它。

  很多传统经济学家依然仅仅将汇率视作影响进出口、就业和增长的变量。但近期人民币走势表明,近1万亿美元的资本流动总量3倍于2200亿美元的经常项顺差。流量视角无疑是不完整的。

  2015年4月以来约一半的资本外流是由于偿还外债,10%来自海外直接投资者对冲其人民币敞口以及国内居民资产配置多样化。这些资本外流可以以资产负债视角来解释。一是套汇套利交易的逆转;其次,外国投资者在担心人民币贬值的情况下也会对冲其人民币敞口;第三,国内居民引致的资本外流也反映了家庭和企业资产负债的长期再平衡趋势,因为目前他们的多数净资产都集中于已很可能见顶的房地产行业。

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版面编辑:邱祺璞
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