商品的抵抗式下跌

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　9月以来，南华工业品指数已下跌10%，在市场对四季度限产力度加大的一致预期下，工业品价格表现如此低迷多少让人出乎意料。如果以9月工业品价格的高点来计算，2016年至今的累计涨幅已达到80%，从需求的角度难以解释工业品价格的持续大涨，供给侧改革带来的产量收缩成为市场看好工业品的核心逻辑。

　　但是需求真的不重要了吗？当然不是，实际上工业品价格的波动与采购经理人指数（PMI）高度相关。供给决定工业品价格的弹性，但需求仍是决定工业品价格方向的核心变量。