专栏｜理财告别“3”时代后的资产配置

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　展望2022年，中国可能进入长期低利率的时代，10年期国债收益率恐怕很难再回到3%以上。

　　从长期看，两个因素决定了这一变化。其一是人口周期。日本和韩国的经验显示，房地产销售量和劳动年龄人口占比基本同时见顶，而地产作为最主要的债务融资需求主体，往往决定了利率中枢水平。日本和韩国10年期国债收益率分别在1996年和2014年之后永久性地告别“3”时代，与各自地产周期见顶的时间基本吻合。中国目前正跨过城镇劳动力人口占比的顶峰，地产销售面积开始持续负增长，因此中国10年期国债收益率在2021年跌破3%或许不是暂时性的现象。