经济数据好，为何商品反而下跌

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　年初以来，南华工业品指数在经历了1月近10%的大涨后，2月、3月开始持续调整，目前已完全抹去1月的涨幅。

　　商品价格由强转弱，是流动性收紧导致商品需求回落吗？尽管去年四季度以来债券收益率出现显著回升，信用债发行连续两个月净减少，但贷款利率变动不大，因此当债券收益率接近贷款利率时，企业用贷款来替换债券进行融资的需求上升，使得表内企业中长期贷款和表外信托、委托贷款年初以来都出现了明显回升。总体来看，社会融资增速在今年前两个月保持平稳，流动性收紧对投资的资金来源暂时还未造成实质性的负面影响。