专栏｜美元的泡沫化机制与轮回

　　文｜石磊
　　吸引子科技董事长

　　2025年初，美元对主要贸易伙伴的加权实际汇率接近历史高位，自2014年初以来升值50%，也意味着美元对其贸易伙伴货币的购买力近十年大幅升值。

　　美元购买力的增加，伴随着美国国际收支中经常项目赤字快速扩张，近几年达到年度GDP的4%，仅次于2005年至2010年5%—6%的历史最高水平。

　　美国国际收支中经常项目的赤字需要向其他经济体融资补足。为何美国从其他经济体融资越多，美元的购买力却越强？这是因为美元承担着国际储备货币的功能，其他经济体会把外汇中赚到的很大一部分买入美元资产；只要美国金融资产有足够吸引力，就会有大量海外资金涌入美元资产。近十年美股相对全球其他股指超额回报达50%，2022年后美债也成为发达经济体中最高收益的债券，极高的金融资产回报率令全球资金流入美元资产，推动美元大幅升值。