利率下降是股市上涨的必要条件

　　 文丨徐小庆
　　 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　7月下旬以来，中国市场呈现出股债双牛的特征。上证综指累计上涨11%，创下去年6月以来的收盘新高；债券收益率在6月到7月出现阶段性回升后，重新回落，十年期政策性银行债收益率接近前期低点。

　　股债双牛说明股市上涨的主要动力并非经济复苏，而是流动性宽松。另一个很好的例证就是螺纹钢期货和股指的背离。随着股指创下过去一年新高，螺纹钢也创下了上市以来的新低。流动性宽松不能改变商品供大于求的格局，而有色金属表现好于黑色，除了得益于供给收缩因素，也与流动性宽松有关，因其金融属性更强。