人民币贬值不可期

　　 文丨徐小庆
　　 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　2014年11月中国央行降息后，美元加速上涨，对人民币是否进入贬值周期的讨论再次升温，人民币在这段时间内由强转弱，下跌约1.5%。与去年上半年央行主动通过中间价引导人民币贬值不同，这一轮贬值的市场驱动特征更加明显：市场价相对于中间价出现大幅折价，远期对即期的折价幅度创历史新高，外汇占款基本保持零增长。

　　什么改变了市场对人民币的预期？看空人民币理由有：一、出口增速在四季度开始放缓，要通过贬值恢复出口竞争力；二、中国进入降息周期而美国进入加息周期，中美利差缩小将导致资本账户面临持续流出的压力；三、强美元周期已确立，人民币难以独善其身。