量“虚”价“实”

　　 文丨徐小庆
　　 敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　7月经济和金融数据均显著低于市场预期，但价格指标都好于预期：工业品价格在经历了6月的短暂下跌后，PPI环比在7月再次转正，同比跌幅收窄至2%以内；7月CPI同比虽然回落，但非食品环比和核心CPI环比均达到0.3%，是2008年以来同期的最高水平。今年以来价格指标的表现一直强于经济指标，PPI同比跌幅从年初的5.9%收窄至1.7%，核心CPI同比也处于回升通道，7月达1.8%，创2014年2月以来新高。从GDP增速看，虽然实际增速在6.5%-7%间窄幅震荡，但名义增速的波动明显，自去年三季度见底后，连续回升累计提高了1.3个百分点，到今年二季度达7.3%。这与剔除金融业后的实际GDP增速更加吻合，后者在去年二季度见底，目前累计回升了四个季度，达到6.8%。也就是说，经济的好坏更多体现在价格的变化而非量上。