希望在于解放技术要素

　　文｜石磊
　　吸引子咨询董事长

　　今年二季度以来，A股大幅下跌，人民币兑美元快速贬值，债券违约不绝于耳，贸易战不断升级，传来的似乎都是坏消息。一时间，中国市场情绪普遍悲观。

　　倒是外国人比我们更乐观。在二季度全球新兴市场普遍遭受冲击的环境下，基于中国主权信用的五年期信用违约互换价格仅为2015年时的三分之一，这表明国际市场认为中国的主权风险比2015年时低多了。尽管人民币兑美元汇率快速贬值，但离岸市场中，美元与人民币掉期隐含的人民币利率还在大幅度下降，且降速比国内降准后利率下行速度还快，使得尽管国内流动性管理政策已转向宽松，但跨境利差仍是正值，这表明极少有机构像2015年时那样再借人民币抛空——此次人民币贬值相较2014年至2015年时主动得多。从跨境投资组合资金流动看，在A股暴跌的上半年，大量外资仍在买入A股资产，在人民币汇率贬值之时，大量外资依然在买入人民币标价的债券，这与2014年至2015年也完全相反。