美股下跌对A股是祸是福？

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　最近两次美股大跌后，A股差异表现明显。10月10日标普大跌3.3%，次日上综指低开低走大幅下跌5.2%；10月24日标普再次大跌3.1%后，次日A股低开高走基本收平。笔者认为，这可能反映出市场逐步意识到，美股下跌虽从情绪上对A股有一定冲击，但如果真正进入下行通道，反而能对A股产生“解绑”的效果。

　　在名义GDP增速仍将下行的背景下，A股要出现明显的反弹甚至反转，只能依赖于流动性宽松带来的估值提升。当前中国国内流动性宽松的最大障碍是人民币的贬值压力。历史数据显示，三个月Shibor和美元三个月Libor的利差与人民币兑美元汇率，十年来呈高度正相关。因此，中国央行若要进一步降低短端利率，势必会带来人民币贬值压力的增强。从近期中国央行官员的表态看，央行虽未把贬值视为中国货币政策放松的最大障碍，但也并非对此毫无顾忌。此前央行行长易纲接受采访时称“如果需要，中国在利率政策和准备金率仍然有足够的空间调节⋯⋯任何选择都是有利有弊的。做一个选择，就要接受这一选择带来的后果和变化，包括对汇率的影响⋯⋯坚持以国内优先，以国内经济为主来考虑货币政策”。但日前人民币又处于“破7”边缘时，央行副行长潘功胜再次释放稳定汇率预期的信号，并对人民币空头提出警告。