专栏｜观察拥挤度

　　文｜石磊
　　吸引子咨询董事长

　　5月初的一个清晨，“五一”假期的气氛还没完全过去，手机屏幕上突然跳出“美股期货下跌2%”的关注提示。奇怪，这不是美国市场的交易时间，出什么事了？就在全球股指经过连续四个月的大幅回升后、就在MSCI全球综合股指只差1%将突破2018年三季度的前高水平时、就在中美多轮谈判均取得阶段性成果时，中美贸易摩擦忽然再起。当天A股低开超过2.5%，并最终以暴跌6.5%收盘。

　　大到中美贸易摩擦，小到特朗普的推特，都会对金融市场产生明显冲击。如何应对这种难以预期的突袭呢？很简单，关注市场的拥挤度。如果市场已有三个多月的反弹，当遇到不确定性上升时，大家无疑会夺路而逃。行为金融学告诉我们，大部分人在盈利时都是风险规避者，希望利润尽快落袋为安。以A股为例，4月初的数据表明：主动管理的偏股型公募基金、私募基金、场内杠杆都处于2017年上一轮牛市的最高水平，场内筹码分布偏度很大，很容易判断多头方向较为拥挤。同样，美股的多头方向也拥挤，美股是创出新高后才开始显著下跌的。