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专栏|当心经验的陷阱

来源于 《财新周刊》 2024年第05期 出版日期 2024年01月29日
历史估值区间可能已不可靠,如果不回到第一性,历史直观经验可能把我们带到深渊
从第一性看,股票的估值模型需要对未来盈利趋势给出判断,才能有完整的估值。图:视觉中国

  文|石磊
  吸引子科技董事长

  过去两年,宏观周期的经验被打破,资产估值的经验区间被突破,甚至在题材江湖里游龙戏凤的“老法师”也马失前蹄,市场环境对投资老将极具挑战。

  2024年开年,市场表现更为极端,中证全指市净率跌至2005年以来历史最低水平,十年期国债利率跌破2.5%,距离疫情期最低值仅余2个基点(BP),黄金价格不断创历史新高。这些历史估值区间可能已不可靠,若不回到第一性(原理),历史直观经验可能把我们带到深渊。

  目前,无论是用市盈率、市净率,还是用股债相比的权益风险溢价来衡量,A股十分便宜,美股极度昂贵,但这些估值指标都是静态的。从第一性看,股票的估值模型需要对未来盈利趋势给出判断,才能有完整的估值。就是说,如果A股资本回报率长期下降,美股资本回报率长期上升,则现在的定价可能是合理的。

  参考重要经济数据,推荐查阅财新数据通【CEIC库】

版面编辑:沈昕琪
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