徐小庆｜财政货币双宽松能再创美股牛市吗？

　　文｜徐小庆
　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监

　　美股在2025年二季度走出V形“过山车”行情，标普指数较4月低点已反弹26%，远超“对等关税”宣布前的水平，再创新高；而10年期美债收益率维持区间震荡，目前4.3%—4.4%的水平和“对等关税”宣布时差不多。从美股和美债的表现看，关税政策导致美国经济陷入深度衰退的担忧已基本消失，博彩市场跟踪的经济衰退预期指数曾在4月一度升至70%，但目前回落至20%的年内低位。市场情绪之所以如此转变，不仅因为关税实际执行力度弱于最初公布的方案，更重要的驱动在于美国三季度很可能步入财政与货币的双宽松环境，对经济韧性的乐观预期推动市场的风险偏好进一步上升。