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金融监管的三方博弈

来源于 《财新周刊》 2017年第16期 出版日期 2017年04月24日
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影子银行规模的收缩会令很多事情原形毕露,最好的结果是烂在自己碗里
文 | 石磊

平安证券固定收益部执行总经理

  金融创新天生就会加剧金融的不稳定性,监管在试图控制这种不稳定的同时,又催生了新的金融创新,于是稳定总是暂时的,不稳定总是动态发展的。而实体经济与金融体系、金融监管一起构成了这场博弈的三角。

  金融监管在今年无疑是全面紧缩的,但底线是不触发系统性金融风险。2013年因银行资产端的非标融资失控,传统的信贷额度管不住非标融资,迫使央行不得不在负债端抽紧,结果是利率大幅跳涨。今年与2013年不同,央行除了有负债端调整工具,还有资产端的调控工具MPA(宏观审慎评估体系);此外,各监管部门步调一致,跨监管套利已无路可逃,银行资产端增速失控的可能性很小。因此,今年很难见到持续的“钱荒”,而更多是偏紧的资金面,偶有短暂的流动性紧张。

  全面金融监管成本是非常高的,毕竟大量是非标准化、没有集中托管的金融交易安排。监管主要导向是在严厉监管的基调上,倾向于给机构一段时间进行自查,相当于给机构缓释资产的喘息机会,而不会造成急售资产带来对金融体系的冲击。可以预期,未来流动性冲击将是短暂的,而信用紧缩冲击将是持续的,金融市场对流动性的定价也基本体现了偏紧而稳定的流动性预期,但信用紧缩的定价并未体现出来。实际上,因银行不良率在2016年略有缓解,市场甚至出现银行不良率持续改善的预期,但影子银行规模的收缩会令很多事情原形毕露:比较轻的结果是存量烂在自己碗里,部分金融机构确认不良,增补资本;中等的后果是部分金融机构无法承受不良徒增,需资产管理公司入场接盘清场;严重的后果是存量发酵引发大规模惜贷,抽贷加剧,严重影响实体经济融资。比较可能发生的是前两种后果,大量的资本补充是必需的。

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版面编辑:王丽琨
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