资金仍然在四处寻找资产

　　 文丨石磊
　　 平安证券固定收益事业部执行总经理

　　市场知道什么？市场是将信息在微观单元分散处理，微观决策互动演化，最终形成宏观表达。这样的信息处理形式决定了市场天生就是疯狂而睿智的：疯狂来自于微观主体的片面信息、愚昧的决策、贪婪和恐惧的情绪，微观主体的决策几乎是混乱而无序的；经过市场处理后形成的宏观整体趋势却常常是理性与秩序的。这是何故？或许市场天生是个射手座。

　　以美股为例，很多人认为是中国A股的暴跌引发了全球股指多次暴跌，但从趋势上看，美股指数在2015年三季度就已触顶回落了，而且与其上市公司资本回报率下降完全一致。实际上很多经济体股指都在2015年二季度触顶回落，并进入熊市趋势了，而全球贸易与制造业也在当年下半年进入寒冬。即便这次A股的完美泡沫，其实也是在经济下行趋势中，金融机构拒绝缩表收贷，货币快速增长，资金从收益差的实物资产中撤出、流向金融资产的结果。它同样是一种理性的反映，这种情况在A股历史上曾多次反复出现，却在西方成熟市场相当罕见。至于“市场总是能给出资产一个准确的定价”的论断，这只是人们对市场的一种无止境的期待而已，定价与估值是一个太个性化的问题，市场更多的是给出一个方向。