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债灾吹响去杠杆的号角

来源于 《财新周刊》 2017年第1期 出版日期 2017年01月02日
可以听文章啦!
最佳的去杠杆方法不是叫停各种业务,而是让小风险不断刺激市场参与者,让市场自身为应对刺激而调整结构
文 | 石磊

平安证券固定收益事业部执行总经理

  在2016年最后的两个月,美国和中国十年期国债利率分别上涨了100个基点;同时,美国市场相安无事,股指还创出新高,中国却迎来了一场“债灾”。

  中国的“债灾”是怎么发生的?直接原因是利率上升。首先是宏观周期进入紧缩期,央行在2016年8月开启了公开市场的“收短放长”,引导资金利率上升;但此后的两个月内,债市仍在顶部震荡,市场配资充沛。进入11月,随着美债利率快速上升,中国债市开始缓慢阴跌。银行为了改善年底的考核指标,纷纷拉长负债久期,发行同业存单。大量同业理财投向债券委外,导致负债成本上升、收益下降,同业理财开始不划算;于是银行赎回债券委外,万亿元规模的资产集中从债券投资转向现金。债券二级市场没有足够的消化能力,债券价格继续暴跌,资金利率暴涨,非银金融机构融资利差较正常时涨了5倍。随后,出现了每次流动性紧张时都会有的问题:货币市场基金被挤兑式赎回,暗箱代持无人认领,信用债市场几乎停摆,大量债券被抛售,收益率高于估值数十个基点无人问津,一级发行被取消者众多。12月信用债融资量比2015年同期或降近3000亿元,这可使社会融资总量下降0.5个百分点。

版面编辑:邱祺璞
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