专栏｜供应链和金融紧缩延迟反馈的幻觉

　　文｜石磊
　　吸引子科技董事长

　　2021年起，中美股指和利率开始分道扬镳。中美金融资产价格出现如此长时间、大幅度的差异是比较少见的。市场想告诉我们什么？

　　股票收益的直接驱动是每股盈利反映的现实和估值反映的预期。美股与A股的每股盈利最近两年都出现下降，美股降幅小于A股，特别是2023年上半年，美股盈利明显好于预期，而A股盈利低于预期，这造成了2023年二季度美股猛涨回前高，而A股下跌至前低附近。

　　在盈利好于预期、通胀低于预期的环境下，美股风险偏好大幅上升，市盈率回升到26倍附近，已经与2021年牛市顶峰时接近；考虑更长期视角和通胀影响的估值度量Shiller市盈率已达32倍，这是仅低于2000年泡沫时期的估值水平。